近期，美国股市出现较大颠簸，其中就连此前连续强劲的科技股都出现较大幅度的下跌。我们认为导致美股出现较大回撤的缘故原由有几个方面：一是美国新冠肺炎疫情二次暴发，市场担心美国经济封锁措施会重启；二是美欧商业摩擦升温，使得市场对于经济发展远景担心加重；三是美股估值出现泡沫，企业红利并不是此轮美股攀升的主因，而是流动性泛滥带来的资产泡沫。

　　6月26日数据显示，科技股也撑不住了，在美股大跌之际，FAANG五大科技股团体重挫。Facebook等互联网股票组合6月26日下跌逾4%，是3月16日以来最糟糕的一天。而Facebook跌幅高达8.6%。创下了疫情暴发以来最大跌幅。除此之外，Twitter下跌凌驾7%，Alphabet和Netflix下跌超4.5%，亚马逊下跌2.1%。

　　闭幕美股牛市的因素

　　回首汗青，美股上涨最大的停滞或者闭幕美股牛市的两个因素是钱币收紧和通胀快速攀升。因此，我们认为当前美股涨势可能趋缓，但是美股泡沫幻灭的情况还未到来，因美联储钱币政策还保持宽松，且美国政府表示不会因疫情二次暴发而重启大范围封锁措施。6月22日，美国国度经济委员会主任库德洛表示不太可能实行天下范围内停摆。6月23日，美国财长姆努钦表示纵然新冠肺炎病例增长，美国也基本不可能再次关闭经济。

　　目前，美国经济正得益于复工复产而出现修复式苏醒，这使得美国政府和住民更难接受新一轮封锁措施。5至6月，数据显示复工推动的西欧经济修复快于市场预期，美国、欧元区、日本、英国6月PMI指数显著反弹，且力度超出市场预期。尤其是复工推进较为顺遂的欧元区，其6月综合PMI初值为47.5，高于市场预期的42.0，相比上月的31.9显著反弹。用来权衡美国二手房买卖合同签署数据的领先指数——美国成屋签约贩卖指数在5月不测升至99.6，创下3个月新高，环比大增44.3%，是2001年有记载以来的最大月度增幅，显著高于市场预期的增幅18.9%。

　　5月，占美国经济体量三分之二的小我私人支出环比增长8.1%，创1959年有数据统计以来的史上最大月度增幅，但弱于市场预期的增幅9.1%；4月曾暴跌13.6%，创有史以来最大跌幅。

　　固然，美国政府不会重启大范围封锁措施，并不代表美国经济苏醒会加速，且部门重启经济的措施会打消，这意味着经济可能只是温和苏醒。据CNN报道，美国至少已有11个州停息或推迟了重启计划。其中，佛罗里达州和得克萨斯州州长分别撤回了重启计划中的部门措施，宣布停息重启。别的，亚利桑那州、阿肯色州，特拉华州、爱达荷州、路易斯安那州、缅因州、内华达州、新墨西哥州和北卡罗莱纳州的州长也宣布，他们不会继续推进下一阶段的重启计划。

　　美股剧烈动荡风险还存在

　　在经济温和苏醒的情况下，美国企业的营收改善也缓慢。而在疫情二次暴发的情况下，美国住民消费者信心再次降落，这将影响经济苏醒的力度。数据显示，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值为78.1，弱于预期的79.2和初值78.9。权衡消费者当前财政状态的现况指数终值87.1，弱于预期的88和初值87.8；预期指数终值72.3，弱于预期的74 和初值73.1。

　　固然目前美元流动性宽松继续对美股和其他风险类资产有支持作用。近期美联储资产欠债表连续2周出现了降落，但是从资产结构看，主要是回购和钱币交换的减少，由于最近回购和钱币交换大量到期，随着美元流动性的改善，美联储没有选择续作；其他的新型工具好比PPPLF、SMCCF、CPFF、MLF和MSLP，都在明显上升，因此美联储整体的偏向仍然是偏宽松的。

　　3月，在美联储向市场注入万亿美元的经济刺激措施后，股市在第二季度体现强劲。这其中有2万亿美元财政支出用以纾解消费者和企业的压力，苏醒疫情后的消费。别的，市场还在期待着本年炎天国会可以或许提出另一项财政计划，该计划有望为各州和地方政府提供援助，并扩大失业接济金，为企业提供更多支持。

　　美股剧烈动荡风险照旧存在的，一方面，随着月末和季度末到来，大型基金面临重新调解投资组合的压力，可能会将 4、5 月美股上涨的收益赢利告终；另一方面，美股目前主要靠美联储的超宽松钱币政策和美国政府的财政刺激，美股体现已领先于经济基本面，一旦美国确诊病例攀升凌驾预期，终极迫使美国政府不得不重启封锁措施，美国度庭财政将立刻瓦解，更多企业将会倒闭，美元流动性危急将再次出现，美股调解风险随时会到来。

　　持仓计谋

　　从计谋来看，笔者不认为美股泡沫幻灭会很快产生，因美联储宽松的钱币政策尚未转向，也没有出现高通胀的威胁。不外，从美欧商业摩擦、美股疫情二次暴发和年中大型基金等金融机构调解仓位等因素看，美股中等幅度的调解风险在加大。因此，发起投资者可以买入芝商所的微型E迷你股指系列合约对冲潜在的调解风险。数据显示，随着美股颠簸加剧，微型E迷你股指系列合约在近一年时间内成交和持仓都大幅攀升，其中成交量已凌驾了2.72亿张合约。

图为芝商所微型E迷你股指系列合约日均成交量

（文章来源：期货日报）