面临美股的大幅、连续上涨，市场开始担心泡沫正在泛起？由流动性堆起来的上涨，是否碰面临幻灭？但是日前，橡树资本首创人兼联席董事长霍华德·马克斯在接受CNBC“closing bell”的采访时表示，“没有人能判断我们是不是处在即将破裂的泡沫中。”他说，但照旧要审慎一些，“我们现在是满仓状态，没有筹集资金，也没有相干计划。”

　　以下是采访内容实录：

　　提问：我们先来说说，您认为是什么缘故原由导致3月份的低点以后市场出现云云剧烈的反弹？

　　霍华德：我想是由于人们信赖美联储的发言。有句话说得好，你无法反抗美联储。大多数人都认为美联储希望市场上扬，而且他们也采取了相应的措施。他们做了许多对经济有利的事情，也向体系投放了许多流动性；他们还鼎力大举购置证券，这些都有提振市场的作用。对了，他们还表示会继续如许做。

　　提问：以是您能理解这次反弹，是吗？

　　霍华德：我理解。但问题在于，他们现在提振了市场，但他们能永远如许做吗？如果美联储让市场到达了一个若非他们连续买入就不会存在的水平，那这是否意味着市场需要永远依赖美联储的买入？如果他们停止干预，会产生什么？他们何时停止干预？这种干预能否连续下去？在我和其他一些人看来，市场目前的步调有些超前，我认为，他们是在为2022年的收益而举行买卖业务，而我们照旧在等候。

　　提问：为什么美联储的这些政策无法连续？

　　霍华德：他们可以一直这么做，但他们真的会这么做吗？在理论上，美联储可以一直做他们想做的事情，但他们会永远每年花费数万亿美元来支持市场吗？这不是美联储的脚色，支持市场不是它的职责。而且他们早晚会想从这种情况中脱身，让市场自己运行。别的，人们现在以高价购入证券，仅仅是由于美联储也在买入，并不是由于他们看好这些公司，或者是认为有很高的投资价值，这不正常。

　　提问：听起来您很审慎，您说目前的风险对投资者倒霉。围绕这个问题，请问您现在是如何定位投资的？

　　霍华德：起首，对于信贷投资和股票投资而言，只管许多规则在两个领域都一样，但紧张性并不相同。我们保持着审慎的投资组合，在我们可以或许投资的地方，也就是大部门的地方。要害问题我已经说了许多次了，那就是选择激进照旧防守？以现在的市场来看，联合基本前瞻，我们会把注意力放在防御性投资上，而非激进型投资。

　　提问：已往几周出现许多争论，关于我们究竟在防守型行业中寻求避风港，照旧由于处在一个即将内爆的泡沫中而大幅筹集资金？

　　霍华德：没有人能说我们已经处在一个即将内爆的泡沫中。许多人说这个历程已经开始了，也有许多人希望这是假的。我们现在是满仓状态，没有筹集资金，也没有相干计划。目前的情势只说明我们在买入简直定性上、公司的宁静性上以及债务优先级上有很高的门槛。需要思量的一个问题是，在期望市场反弹的同时，我们是否在投资质量和优先级上有所降落？我想现在应该采取审慎的态度，坚持防御、坚守质量和宁静边际，而不是一味激进。大概在三个月前，三月中旬左右，有一个很好的进取时机，由于各人都在低价抛售，以是我们应当掌握谁人时候。但目前由于美联储人为抬高的代价，许多人都在积极买入，这时就该保持审慎了。

　　提问：听起来您和我们昨天采访的Steve并不在同一个阵营，他认为会有一个V形苏醒，不仅仅是依赖美联储的刺激政策。现在简直有一些乐观的看法，认为由于医疗创新，潜在的疫苗开发，以及被抑制的需求，经济可能会恢复强劲，而且这个历程可能会很快。您怎么看呢？

　　霍华德：我想在上你们的节目时我不应抓着别的报纸，但是我们得看看它怎么说。它说，我们需要相当长的时候才能走完这个V形的历程，先会出现下跌，然后回到2019年的水平。人们经常说到V形苏醒，那它到底是什么意思？意味着我们有一个V形的经济走向，第二季度碰面临瓦解，然后第三季度会回暖，第四序度的状态又会更好。但要害问题在于，我们什么时候才能回到2019年的红利和GDP水平？以及我们原来应该在本年到达的目标？在我看来，也许要到2021年我们才会回到2019年的水平，然后在2022年到达原本对本年的预期。以是这并不是一个很有活力的V字，固然这是对我来说。我倾向于它的走向更像一个对号的形状，急剧降落，尔后渐渐爬升。

　　提问：您曾说过您全力投资信贷，那么您对出现停业潮的可能性持什么态度？您认为美联储的人为干预是否已经阻止了这个可能？

　　霍华德：我们已经有一波停业潮了。在我们打仗的投资级以下的市场，约莫出现了30-40次左右的停业，总债务到达了700亿美元。这是从四月初开始的数据，目前六月还没竣事，只能委曲算是三个月的时间。如果我没记错，这也是汗青上第二高的年度债务总额。在已往的12个月里，我们也产生了920亿美元的违约金。以是，美联储才开始干预。他们一刀切地支持经济，包括拯救商业模式欠好的公司。

　　提问：您预计这种令人紧张的状态会向哪个偏向发展？我们应该存眷哪些类型的公司或行业？

　　霍华德：各人实在都知道陷入贫苦的是哪些行业，就是那些业务被疫情损害或其根本问题被疫情激化的行业。业务被疫情严重打击的行业包括赌场、旅店、航空公司，或是其他与旅行有关，以及让人们聚集活动的领域。被现有问题催化的行业，如零售业。出于疫情，人们越发依赖于在家网购的习惯，这些都是显而易见的，通常高杠杆的公司，以及业务放缓的公司，都有违约的风险。

（文章来源：证券市场红周刊）